Esta semana el Banco de Pagos Internacionales informe trimestral llegó con algunas revelaciones interesantes. A continuación, me gustaría centrarme en una sección muy interesante titulada "El comercio de divisas en las monedas emergentes."
Esta sección tiene implicaciones tremendas para el futuro de las monedas de reserva y es una lectura obligada para los analistas fundamentales.
Según el BPI, " el volumen de negocios de cambio evoluciona de manera predecible con el aumento de los ingresos. El ingreso per cápita, los cortes de intercambio de divisas suelta de las operaciones subyacentes de la cuenta corriente... Por otra parte, las monedas, ya sea con rendimientos altos o muy bajos atraen a más de comercio, en consonancia con su papel como moneda de destino y la financiación de operaciones de carry trade. "En otras palabras, la mayoría de los monedas líquido (y por lo tanto, las monedas de reserva más adecuada) son principalmente los de las economías avanzadas y en segundo lugar, aquellos con las tasas de interés anormal.
En teoría, cabría esperar una estrecha correlación entre el volumen de negocios de divisas y el comercio. De hecho, esta resulta ser precisamente el caso de los países menos desarrollados. Dado que los mercados de capitales de esos países son proporcionalmente sin desarrollar, y que ofrece pocas oportunidades para la inversión extranjera, la mayor parte de la demanda de sus monedas se deriva directamente del comercio. De hecho, las monedas de Malasia, Indonesia, Arabia Saudita, y (especialmente) de China estrechamente se ajustan a este perfil, con una relación 1:1 entre el volumen de negocios de divisas y el comercio.
Al mismo tiempo, el BPI descubierto una fuerte correlación entre la proporción del volumen de negocios de divisas para el comercio y el PIB per cápita. Eso significa que a medida que un país crece económicamente y entra en el ámbito de los países industrializados , su moneda experimentará un crecimiento exponencial en el volumen de negocios. Por ejemplo, la Libra Esterlina y el Yen japonés se intercambian en una cantidad que es 50 veces mayor que la requerida para fines comerciales. La proporción del volumen de negocios de divisas para el comercio para el dólar de EE.UU., por su parte, supera los 100!
El BPI fue capaz de adaptarse a una línea de regresión a los datos que parecían explicar este fenómeno muy bien. La mayoría de las economías / monedas que caen encuestadas muy cerca de esta línea, lo que sugiere que el volumen de negocios de divisas es exactamente donde debe estar en relación con el PIB per cápita y el comercio. De hecho, la línea se ejecuta directamente a través de la Euro, Dólar de Hong Kong, dólar canadiense, corona sueca y, y noruega Corona.
Hay también un montón de valores atípicos. Dado el tamaño de la economía china, por ejemplo, el modelo predice que el volumen de negocios en el yuan chino debería ser 2.3 veces más de lo que actualmente es. Como era de esperar, todas las monedas de reserva del mundo más importantes (excepto para el euro) se puede encontrar también en el otro lado de la línea de regresión. Volumen de negocios en el dólar de EE.UU., el yen japonés, y el dólar australiano es casi el doble que el modelo predice. Tal vez el afloramiento más flagrante es el Dólar de Nueva Zelanda, que parece ser objeto de comercio en una frecuencia que es de 8 a 10 veces mayor de lo que debería ser. Por supuesto, Nueva Zelanda es un caso único, no hay otra economía que es tan pequeño y estable, y sin embargo siempre tiene las tasas de interés más altas que el promedio.
Una interpretación de este análisis es que la demanda de la totalidad de las monedas que caen por encima de la línea de regresión debería disminuir con el tiempo, y debe experimentar al menos una cierta depreciación. Lo contrario puede decirse de las monedas que se sitúan actualmente la línea de regresión, sobre todo si sus economías siguen creciendo a un ritmo más rápido que el promedio.
Al mismo tiempo, pone las cosas en perspectiva. Incluso si la demanda para el yuan chino se duplicó, de acuerdo con el modelo BIS (que requeriría más flexibles los controles de capital, entre otras cosas), el PIB per cápita debería aumentar 20 veces el PIB per cápita de EE.UU. tendría que permanecer constante a fin de que el Yuan para competir con el dólar en importancia. Además, estoy empezando a preguntarme si el dólar de Nueva Zelandia no es de hecho un exceso de solicitudes y la sobrevaloración.
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